Эксперты рекомендуют

ТАСК – "Центрэнерго"

Источник: Коммерсант,
 № 166 от 01.10.2010

ИГ ТАСК подтвердила рекомендацию покупать для акций "Центрэнерго" (тикер: CEEN) с целевой ценой 16 грн. (рыночная – 12,51 грн., потенциал – 28%). Тепловая генерация находится в ожидании начала приватизационного процесса, что делает ее привлекательной в качестве портфельной инвестиции. Исходя из заявлений правительства, в этом году будет приватизировано две из четырех генерирующих компаний. При этом, вероятно, "Центрэнерго" будет приватизировано в I полугодии 2011 года. Аналитики ожидают, что в среднесрочной перспективе после приватизации компании начнут проводиться постепенные реконструкции мощностей, что поспособствует снижению себестоимости электроэнергии, а также увеличению возможностей ее производства в средне- и долгосрочной перспективе. Рост тарифов оптовой рыночной цены на электроэнергию в 2010 году составил 15%, что стало основным фактором выхода "Центрэнерго" во II квартале в прибыльную зону. Ожидается, что по итогам года предприятием будет произведено 14700 млн. кВт•ч, что на 9% больше, чем в 2009 году. Исходя из базовой модели, CAGR чистого дохода 2010-2018 годов находится на уровне 23%, что будет обеспечено как ростом тарифа на электроэнергию, так и умеренным ростом объемов ее производства. По прогнозам, 2010 год предприятие закончит с чистой прибылью 150 млн. грн. Также ожидается умеренный рост валовой маржи в среднесрочной перспективе. Капитальное обновление основных средств предприятия стратегическим инвестором будет осуществляться за счет заемных средств. В ближайшее время ожидается либерализация системы тарифообразования, которая будет заключаться во внедрении метода тарифообразования по методике RAB. Данная методика будет применяться не только к облэнерго, но и к ТЭС, что будет способствовать увеличению их основных фондов. Акции котируются с премией 47% к российским аналогам по мультипликатору P/Е и с 18-процентным дисконтом по EV/BV.

КУА "Всеукраинская управляющая компания" подтвердила рекомендацию долгосрочная покупка для акций "Центрэнерго" c целевой ценой 17 грн. (потенциал – 36%). Ценные бумаги предприятия обладают потенциалом роста в районе 36-40% благодаря их ликвидности, реформированию отрасли, повышению тарифов на электроэнергию и перспективе приватизации. 23 сентября первый вице-премьер Андрей Клюев подтвердил планы по продаже энергогенерирующих компаний стратегическим инвесторам в полном объеме, с сохранением государственной регулирующей функции. В условиях повышения тарифов на электроэнергию вплоть до экономически обоснованного уровня ожидается планомерный рост доходов и рентабельности компании в 2011-2014 годах. По прогнозам, приватизация "Центрэнерго" может произойти в начале 2011 года. Цена акций преодолела важный уровень поддержки в размере 13,1 грн. на фоне низких объемов торгов, следующий уровень поддержки расположен в районе 12,2 грн. При преодолении психологических уровней сопротивления и выхода рынка из бокового движения вверх, акции компании могут продолжить восходящее движение в район 16,4-17 грн. До появления четких сигналов выхода цены из бокового диапазона по-прежнему рекомендуется воздержаться от рискованных спекуляций и приобретать акции в долгосрочной перспективе.

ИК UFC Capital рекомендует покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой $2,36 (18,7 грн.; потенциал – 49%). В 2010 году компания заметно улучшила свое финансовое положение по сравнению с 2009 годом: во II квартале продажи выросли на 44%, а чистая прибыль составила более 160 млн. грн., тогда как аналогичный период 2009 года "Центрэнерго" завершило с убытком. Основной причиной такого улучшения является рост производственных показателей на фоне восстановления объемов промышленного производства в Украине. Еще одним фактором, предопределяющим привлекательность акций, является перспектива возобновления приватизации украинской энергогенерации. К "Центрэнерго" ранее проявляли свой интерес крупнейшие украинские бизнес-группы (в частности, украинский энергохолдинг ДТЭК), что дает основания ожидать борьбу за актив в случае его аукционной продажи. Привлекательность компании обусловлена тем, что основными регионами потребления производимой ею энергии являются промышленные области, включая Киевскую. В то же время необходимо отметить ряд негативных факторов, ограничивающих ее привлекательность. Рентабельность "Центрэнерго", как правило, ниже, чем у конкурентов, по причине того, что пять принадлежащих ей энергоблоков используют в работе природный газ и мазут, которые ощутимо дороже угольного топлива. Компания является одним из наибольших должников в генерирующем секторе, при этом перспективы сокращения этого долга представляются туманными. Этот факт создает риски использования долга для получения контроля над предприятием.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.