Днепроэнерго в третьем квартале 2011 года заработала 2.3 млрд грн чистого дохода (+29% г/г), показатель EBITDA возрос на 55% г/г до 344 млн грн, при этом чистая прибыль увеличилась в 6 раз г/г до 208 млн грн. Донбассэнерго в июле-сентябре 2011 года получил 1.1 млрд грн чистого дохода (+34% г/г), показатель EBITDA взлетел на 126% г/г до 86 млн грн, при этом чистая прибыль составила 48 млн грн. против 4 млн грн убытка за аналогичный период 2010 года.
Отчетность ПОЗИТИВНА для акций Днепро- и Донбассэнерго. Третий квартал позволил значительно улучшить финансовые показатели тепловой генерации, за счет сохранения тарифа для ТЭС на высоком уровне – 621.3 грн/МВт-ч (+0.7% кв/кв). При этом из-за роста базовой цены на уголь в среднем на 5% кв/кв до 742 грн/т в третьем квартале, мы увидели снижение рентабельности генерирующих компаний по сравнению со вторым кварталом. При этом результаты за 9 месяцев свидетельствуют о значительном улучшении ситуации в отрасли по сравнению с 2010 годом. В целом, Донбассэнерго отчитался на уровне наших прогнозов: выручка превысила ожидания на 8.3%, EBITDA – на 1.2%, чистая прибыль – ниже на 9.4%. Днепроэнерго отчиталась чуть хуже наших ожиданий: чистый доход выше прогнозов на 8.8%, EBITDA ниже на 17%, чистая прибыль хуже на 7.6%. Тем не менее, финансовые итоги подтверждают наши оценки, что свидетельствует о существенной недооцененности акций компаний, и могут позитивно отразится на акциях DOEN и DNEN. Мы по-прежнему ожидаем традиционного ухудшения финансовых показателей генкомпаний в четвертом квартале на фоне ожидаемого роста тарифа для АЭС на 22% в ноябре и начала отопительного сезона, что ведет к снижению тарифов для ТЭС.
