Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
Вівторок, 18.06.2024 20:37
English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Пятница, 15 апреля 2011

Концерн "Галнафтогаз"

Коммерсант 62 от 15.04.2011
Рекомендация: GLNG, Концерн Галнафтогаз, азпокупать

ИК Eavex Capital подтвердила рекомендацию покупать для акций концерна "Галнафтогаз" (тикер: GLNG) с целевой ценой 0,24 грн (рыночная – 0,1701 грн, потенциал – 41%). Концерн "Галнафтогаз" является третьим по величине розничным дистрибутором нефтепродуктов в Украине. Компания владеет сетью из 319 заправочных станций, 290 из которых позиционируются под брендом "Окко". Для оценки справедливой стоимости акций концерна был проведен анализ тремя методами: DCF, сравнительным и на основе существующих активов. Компания планирует агрессивное развитие на период 2011-2012 годов, в рамках которого сеть АЗС должна быть увеличена до 500 АЗС. Закладывая в модель DCF средний кумулятивный рост продаж в 18%, а также среднюю маржу по EBITDA в размере 8,6% на период до 2015 года, справедливая цена акций "Галнафтогаза" находится на уровне 0,22 грн.

Окончательная целевая цена была получена путем включения в расчет результатов оценки с помощью сравнительного метода и метода оценки средней стоимости каждой АЗС. В группу аналогов для "Галнафтогаза" были включены компании из Восточной Европы, основной деятельностью которых является розничная реализация нефтепродуктов и чьи акции находятся в свободном обращении на бирже. Основываясь на прогнозном мультипликаторе EV/EBITDA на 2011 год, медианный показатель для группы аналогов составляет 9,2х, индикативная стоимость бизнеса "Галнафтогаза" – более $700 млн, что в пересчете на одну акцию – около 0,3 грн. Для оценки третьим методом было сделано консервативное предположение, что стоимость одной АЗС в среднем составляет $2,5 млн (примерно по такой цене за одну АЗС была продана сеть "Вик Ойл" в 2010 году). Учитывая, что сеть "Галнафтогаза" на начало апреля 2011 года составляла 319 АЗС, их общая стоимость достигает $800 млн. За вычетом существующих кредитных обязательств капитализация концерна может составлять $500 млн, что соответствует цене 0,204 грн. Среднеарифметическая индикативная стоимость акций компании по вышеперечисленным трем методам составляет 0,24 грн за акцию.

ИГ ТАСК присвоила акциям концерна "Галнафтогаз" рекомендацию держать с целевой ценой 0,185 грн (9%). Концерн является одним из крупнейших дистрибуторов нефтепродуктов в Украине, который владеет сетью АЗС под брендом "Окко". Компания занимает 11,7-процентную долю рынка розничной реализации нефтепродуктов в Украине. По состоянию на 1 июня 2010 года "Галнафтогаз" владел 302 АЗС, 11 нефтебазами и 20 ресторанами E la minute. В структуре ее чистого дохода за 2009 год розничная реализация нефтепродуктов составила 76%, оптовая и мелкооптовая реализация нефтепродуктов – 16%, предоставление сопутствующих услуг (включая транспортные) – 8%. Концерн не имеет собственных нефтедобывающих и перерабатывающих мощностей и зависит от поставщиков нефтепродуктов. Основную долю закупок составляют импорт нефтепродуктов из Литвы, Белоруссия, Румынии и Польши. Дополнительно операционная деятельность зависит от изменчивости украинского законодательства. В начале года Минэкономики начало специальное расследование относительно роста объемов импорта светлых нефтепродуктов в Украину, что впоследствии может привести к повышению импортных пошлин и существенно сократить операционную маржу концерна. "Галнафтогаз" активно сотрудничает с ЕБРР и Международной финансовой корпорацией, что позволяет ему привлекать дешевый кредитный ресурс для финансирования собственного развития. Учитывая тесное сотрудничество с международными финансовыми организациями, бизнес компании является прозрачным и прогнозируемым для акционеров. Концерн активно инвестирует в развитие: в 2008 году объем инвестиций составил 555,3 млн грн, в 2009 году – 319,8 млн грн, за девять месяцев 2010 года – 155,2 млн грн. По итогам 2010 года компания нарастила чистую прибыль в 2,3 раза в сравнении с 2009 годом, до 306 млн грн, EBITDA – на 42,1%, до 653,3 млн грн.

Улучшение ситуации на розничном рынке нефтепродуктов и рост цен на светлые нефтепродукты позволит компании в 2011 году нарастить чистый доход до 10,5 млн грн, чистую прибыль – до 375 млн грн, EBITDA – до 814 млн грн. В модель оценки DCF аналитики заложили повышение стоимости бензина А-95 – на 15%, до 11,33 грн/л, дизельного топлива – на 17%, до 10,94 грн/л, и увеличение компанией объема реализации светлых нефтепродуктов в 2011 году до 900 тыс. т. Долгосрочная привлекательность компании зависит от динамики мировых цен и импортных пошлин на светлые нефтепродукты, восстановления рынка автопродаж и степени административного влияния на ценовую политику на рынке нефтепродуктов внутри страны. Вместе с тем низкая ликвидность на украинском фондовом рынке создает дополнительные риски при краткосрочных инвестициях в акции компании (менее 6 месяцев).

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Источник: Коммерсант

Другие рекомендации по инструменту
16 июня 2011
ИФК "АРТ КАПИТАЛ", Станислав Зеленецкий
10 июня 2011
ИФК "АРТ КАПИТАЛ", Станислав Зеленецкий
6 июня 2011
ИФК "АРТ КАПИТАЛ", Станислав Зеленецкий
30 мая 2011
ИФК "АРТ КАПИТАЛ", Станислав Зеленецкий


Copyright © Українська біржа, 2008-2024. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: Україна, 04107, м.Київ, вул. Якубенківська, буд. 7-г
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду