Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
П'ятниця, 19.07.2019 02:34
Русский Русский English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Пятница, 11 октября 2013

АСТАРТА ХОЛДИНГ - забыть о высокой рентабельности

АРТ КАПИТАЛ
Рекомендация: ASTARTAпродавать

Высокие переходящие остатки сахара Астарты и в Украине. Мы не разделяем оптимизма многих инвесторов, считающих, что значительное сокращение производства сахара в 2013/14 сезоне приведет к повышению цен в ближайшее время. В условиях сильно ограниченных возможностей экспорта, внутренний рынок останется перенасыщенным как минимум до осени 2014. Ситуация с запасами Астарты еще более удручающая – мы прогнозируем, что избавиться от излишков 2011-2012 гг. компания сможет не раньше 2016 года.

Падение цен на зерновые приведет к фиксации убытков от переоценки биологических активов уже в 3К13. По нашим прогнозам, Aстарта в 3К13 и 4К13 зафиксирует убытки по стандарту IAS 41 в общей сложности до 400 млн грн, что приведет к резкому снижению прибыли или даже квартальным убыткам, из-за низких цен на зерновые и относительно стабильной площади под озимые культуры в 2012 и 2013 гг. Мы прогнозируем снижение прибыли в 2013 в 2,3 раза г/г до 204 млн грн, а EBITDA - на 18% до 722 млн грн.

Наш прогноз на 2014 год также пессимистичнее консенсуса. Наша средняя прогнозная цена на сахар в 6,1 грн/кг позволяет прогнозировать валовую рентабельность в ключевом сегменте не выше 20%. При небольшом росте рентабельности в двух других сегментах, мы ожидаем рост EBITDA до 1,054 млн грн и чистой прибыли до 489 млн грн.

Средний рост выручки 4.6% в год в 2015-2022, операционная рентабельность ниже 19%. Мы не видим возможности Астарта продавать более 450-480 тыс тонн сахара в год. Также мы не ожидаем от компании серьезной активности на рынке M&A, а органический рост и приобретение локальных игроков с небольшим банком земли не принесет двузначного темпа роста прибыли. Более высокая маржа зернового и молочного сегментов будут компенсированы их небольшой долей в общей выручке.

Снижение рекомендации до ПРОДАВАТЬ с потенциалом снижения 42%. Акции Астарта сейчас торгуются по непривычно высоким мультипликаторам, что может указывать на их переоцененность. Учитывая наши прогнозы по прибыли и EBITDA на 2014 ниже консенсуса, эта диспропорция выглядит еще выше: текущий 2014 EV/EBITDA 7,3× превысил 2,5-годичный диапазон 3,6-6,7×. DCF модель также сигнализирует о 42%-ном потенциале падения цены акций на следующие 12м со справедливой ценой на уровне $13,4/акцию.

Приложения к материалу:


Copyright © Українська біржа, 2008-2019. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: 01004, м.Київ, вул. Шовковична, 42/44, Бізнес-центр «Горизонт», поверх 1
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду