Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
П'ятниця, 25.09.2020 03:14
Русский Русский English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Четверг, 4 августа 2011

Банковский сектор "Прибыль начинается завтра"

Дмитрий Калиниченко, аналитический департамент SORTIS
Рекомендация: BAVL, USCBпокупать

Мы пересмотрели справедливые цены акций Райффайзен Банка Аваль, Укрсоцбанка и Банка Форум, на которые приходится 10,6% активов банковской системы Украины. По итогам 6м2011 украинские банки получили убыток в размере 1,06 млрд. грн. против убытка 8,3 млрд. грн. годом ранее, расходы сократились на 6,2% - до 68,9 млрд., при этом доходы увеличились на 4,1% - до 67,9 млрд. грн., что на наш взгляд свидетельствует о более медленном, чем ожидалось, восстановлении отрасли. По нашей оценке прибыль банков по итогам года составит порядка 4,27 млрд. грн. активы вырастут на 13,1% - до 1069,4 млрд. грн., обязательства на 13,3% - до 911 млрд. грн., собственный капитал на 11,9% - до 158,6 млрд. грн. С начала года акции Райффайзен Банка Аваль, Укрсоцбанка и Банка Форум потеряли 26,6%, 29,1% и 38,2% соответственно на фоне снижения Индекса UX на 5,2% и MSCI EM (commercial banks) на 4,33%, и торгуются с медианой 1,32x по P/BV против 1,42х для стран СНГ, Центральной и Восточной Европы, что на наш взгляд является излишне негативным на фоне улучшения ситуации в секторе. 

Райффайзен Банк Аваль – работа на вырост. По нашей оценке по итогам 2011 года ROE Райффайзен Банка Аваль составит 2,66% (против среднего для банков из СНГ, Центральной и Восточной Европы – 15,1%) так и не вернувшись к докризисному уровню (в 2008 г. – 8%). Чистая прибыль увеличится до 173,6 млн. грн. (против 750 тыс. грн. в 2010 году) за счет роста комиссионных доходов на 7% и снижения отчислений в резервы на 10%. С начала года акции Райффайзен Банка Аваль торгуются хуже рынке потеряв 26,6% на фоне снижения Индекса UX на 5,2%. Акции банка торгуются с дисконтом 7,1% к международным аналогам по мультипликатору P/BV 1,32х. Справедливая цена, рассчитанная на основе сравнительного анализа, двухфазного метода дисконтирования дивидендов и метода избыточной доходности составляет 0,395 гривны за акцию. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ с потенциалом роста 35,7%.

Укрсоцбанк – подготовка к прыжку. Мы понизили прогноз чистой прибыли банка в 2011 г. с 720 млн. грн. до 38,4 млн. грн. Рентабельность собственного капитала в 2011 г. составит 0,58%, что намного хуже показателя 2008 г. – 19%. По мультипликатору P/BV 0,76х акции банка торгуются с дисконтом 46,7% к аналогам из стран СНГ, Центральной и Восточной Европы. Справедливая цена, рассчитанная на основе сравнительного анализа, двухфазного метода дисконтирования дивидендов и метода избыточной доходности составляет 0,778 гривны за акцию. Мы полагаем, что нынешняя цена 0,394 гривны за акцию является благоприятным моментом для покупки и рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Укрсоцбанка с потенциалом роста 97,5%.

Банк Форум – кандидат на продажу. Мы с пессимизмом смотрим на прибыльность банка в 2011-2012 гг. и ожидаем прибыль не ранее 2013 г. Такая ситуация приведет к дальнейшей докапитализации банка материнской группой, путем выпуска новых акций. В 2011-2012 гг. мы ожидаем увеличение общего числа акций на 37,3% до 609,03 млн. штук (в сравнении с 443,46 млн. шт. в 2010 г.). В текущем году чистый убыток банка составит 884,4 млн. грн., валовые процентные доходы снизятся на 12,5%, а объемов выданных кредитов на 5%. Согласно нашей оценке премия в 13,6% к международным аналогам по мультипликатору P/BV 1,61х, является заниженной на фоне негативных финансовых результатов, продемонстрированных банком в первом полугодии 2011 г. Справедливая цена, рассчитанная на основе сравнительного анализа, двухфазного метода дисконтирования дивидендов и метода избыточной доходности составляет 1,768 гривны за акцию. Мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции Банка Форум с потенциалом снижения 52,9%.



Copyright © Українська біржа, 2008-2020. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: 01004, м.Київ, вул. Шовковична, 42/44, Бізнес-центр «Горизонт», поверх 1
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду