Ключевой причиной для пересмотра стал более высокий, чем ожидалось, урожай сахарной свеклы и ее сахаристость. При мало изменившихся за год затратах на гектар собранной свеклы, это значительно уменьшит затраты компании на производство тонны сахара. В связи с этим прогноз по EBITDA "Астарты" на 2011 и 2012 годы был повышен до $174 млн и $139 млн соответственно (на 26% и 21% выше предыдущего прогноза). По оценкам аналитика Егора Самусенко, высокие урожай и качество сахарной свеклы в целом по Украине приведет к производству 2,4 млн т сахара в этом сезоне, что на 20% превысит внутреннее потребление, создав благодатную почву для дальнейшей консолидации отрасли. В Concorde Capital отмечают, что ожидание перепроизводства сахара в Украине уже привело к исчезновению исторической стодолларовой премии внутренней цены сахара к LIFFE — локальные цены опустились до $625 за тонну по сравнению с $900 в июне-июле. По расчетам аналитика, перепроизводство создаст рекордные остатки сахара на конец календарного 2011 года, сравнимые с годовым потреблением. Поддержка высоких запасов сахара может быть не по карману мелким игрокам рынка, не имеющим доступа к дешевому финансированию, что может их вынудить продать бизнес крупным игрокам. Это, по мнению Егора Самусенко, позволит компаниям с доступом к дешевому капиталу, таким как "Астарта", значительно увеличить свою долю на рынке.
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать по акциям "Астарты", понизив целевую цену с 95 до 71,1 польских злотых ($21,8). Понижение целевой цены обусловлено двумя причинами: пересмотром прогнозов по прибыли и ростом требуемой доходности акционерного капитала, связанной с повышением макроэкономических рисков. По мнению аналитиков, скорректированная EBITDA маржа "Астрарты" в среднесрочной перспективе, вероятно, продемонстрирует снижение до уровня 20-25% быстрее, чем предполагалось ранее. Это обусловлено, во-первых, 30% падением цен на сахар на украинском рынке начиная с июля 2011 года вследствие перепроизводства (аналитики не ожидают восстановления цен в ближайшем будущем) и, во-вторых, возможной девальвацией гривны, которая (если она действительно произойдет), окажет дополнительное давление на прибыльность компании в среднесрочной перспективе. Сравнивая текущую стоимость акций компании (в долларовом выражении) с ценой полтора года назад (когда CDS по украинскому суверенному долгу находился на сопоставимом с нынешним уровне в 800 б. п.), аналитики отмечают 20-25% рост стоимости, который в целом, по их мнению, адекватно отражает развитие компании за указанный период. На фоне сопоставимых украинских и российских агропромышленных компаний, "Астарта" торгуется по справедливой цене из расчета по показателю скорректированной EV/EBITDA на 2012-2013 годы, но с существенной премией к скорректированному показателю цена/прибыль. По мнению аналитиков, это является хорошим доказательством того, что акция не является недооцененной.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
