Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
П'ятниця, 19.07.2019 15:19
Русский Русский English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Понедельник, 19 сентября 2011

Вагоностроение - "Высокая рентабельность по низкой цене"

Дмитрий Калиниченко, аналитический департамент SORTIS
Рекомендация: KVBZ, SVGZпокупать

Мы пересмотрели справедливые цены вагоностроительных предприятий, основываясь на результатах работы в 1П2011, и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций Крюковского и Стахановского ВСЗ. Прибыльность Крюковского ВСЗ в 1П2011 почти вдвое превысила наши ожидания, что отражает эффективность работы менеджмента компании. Чистая рентабельность за 6м2011 составила 15% при росте выручки почти на 50% - до 2,9 млрд. гривен. Чистая рентабельность Стахановского ВСЗ снизилась до 6,5% с 10,9% годом ранее, несмотря на рост выручки на 44,6% - до 1,9 млрд. под давлением проблем с возмещением НДС и роста цен на материалы. Однако, мы полагаем, до конца года предприятие восстановит прибыльность до уровня 2010 года – около 7,7% по чистой прибыли, выполнив обязательства по поставке 9,0 тыс. вагонов. На наш взгляд, 55-ти процентное падение акций с начала года против 40% снижения Индекса UX является необоснованным на фоне сильных фундаментальных факторов и носит главным образом эмоциональный характер. Мы полагаем, рынок изменит взгляд на акции  Крюковского и Стахановского ВСЗ и рекомендуем ПОКУПАТЬ с потенциалом роста 269% и 251% соответственно.

Удачное время для покупки. Мы выделяем акции Крюковского и Стахановского ВСЗ с потенциалом роста 269% и 251%, которые на наш взгляд будут лучше рынка до конца года. Акции вагоностроительных предприятий потеряли 60% от своих годовых максимумов под давлением продавцов на фоне снижения UX  на 49% несмотря на рост выручки на 50% к 1П2010 и лучшую, чем в 2007-2008 г.г. рентабельность. Мы полагаем, включение акций Крюковского ВСЗ в индексную корзину увеличит их ликвидность, которая более чем втрое ниже показателя Стахановского ВСЗ  - 1,0 млн. гривен против 3,5млн. СДОТ. А акции Стахановского ВСЗ на растущем рынке будут лучше рынка с «бетой» 1,15, отыгрывая излишнюю перепроданность последних месяцев.

Крюковский ВСЗ – прибыльность увеличивает оценку. Акции компании по ожиданиям  2011 года торгуются с дисконтом 82%  к своим  международным аналогам по мультипликатору EV/EBITDA 1,40х. Мы ожидаем рост выручки на 42,5% в 2011 – до 6,775 млрд. гривен и 11,9%CAGR в 2010 – 2015 при средней рентабельности EBITDA  14,4% и чистой рентабельности - 13,8%. Мы улучшили прогноз производственных результатов до 10,5 тыс. грузовых вагонов по итогам 2011 года на фоне роста среднемесячного выпуска до 1,0 тыс. в июле-августе и 18% роста в 1П2011 – до 5,2 тыс. Мы повысили справедливую цену акций Крюковского ВСЗ до 61,22 гривны с 53,10 гривны, основываясь на улучшении прибыльности компании на фоне сильных производственных результатов.

Стахановский ВСЗ - рынок излишне эмоционален. Мы полагаем, рынок излишне негативно оценил новости о проблемах в компании, которые на наш взгляд будут решены до конца года. Мы подтверждаем прогноз производственных результатов выпуска 9,0 тыс. вагонов в 2011 году и рост выручки на 56% - до 5,6 млрд. Мы снизили оценку чистой рентабельности по итогам 2011 года до 7,7% с  11,6% и среднюю рентабельность в 2010-2015 г.г до 7,1% с 10,5% ранее, что отражает большую, чем ожидалось, зависимость от динамики цен на материалы. Мы пересмотрели в сторону понижения справедливую цену акций компании до 14,63 гривны с 23,27, однако падение на 55% с начала года и дисконт 85% по EV/EBITDA 1,20x к международным аналогам формирует потенциал роста 251%.

Ознакомиться с полной версией обзора.

Другие рекомендации по инструменту
14 февраля 2012
Аналитический департамент SORTIS


Copyright © Українська біржа, 2008-2019. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: 01004, м.Київ, вул. Шовковична, 42/44, Бізнес-центр «Горизонт», поверх 1
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду