Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
Вівторок, 23.07.2019 08:52
Русский Русский English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Вторник, 14 февраля 2012

У страха глаза велики

Аналитический департамент SORTIS
Рекомендация: KVBZ, SVGZпокупать

Мы пересмотрели справедливые цены вагоностроительных предприятий, основываясь на результатах работы в 2011 и скорректированных прогнозах на 2012-15 г.г., и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций Крюковского и Стахановского ВСЗ. Транспортный сектор оказался под давлением снижения деловой активности и опасений замедления роста мировой экономики, цены на грузовые вагоны в 2П2011 снизились на 15-18% - до 60-65 тыс. долларов, а прогноз средней цены на 2012 снижен до 70-75 тыс. со 100 тыс. Мы снизили оценку прибыльности по итогам 2011 года до 11,4% с 12,6% для Крюковского ВСЗ и до 5,5% с 8,1% для Стахановского ВСЗ. Прогноз средней рентабельности по чистой прибыли на 2010-15 г.г. снизился на  0,3 п.п. - до 10,2% и 7,5% соответственно. На этом фоне, на наш взгляд, рынок излишне негативно оценивает акции вагоностроительных предприятий, которые торгуются на 42-68% ниже уровня февраля 2011 года. Мы полагаем, определенность относительно развития долгового кризиса в Еврозоне и рост аппетита к риску, по мере стабилизации цен на сырьевых площадках вернут интерес инвесторов к акциям вагоностроительных предприятий на фоне стабильного спроса в объеме около 95-100 тыс. единиц в год на рынке СНГ. Реформирование УЗ и ожидаемая либерализация рынка ж/д перевозок станет фактором наращивания парка частными операторами и корпоративным сектором, что создаст дополнительны спрос на  внутреннем рынке.                                                                                 

Крюковский ВСЗ – повышение рисков снижает оценку. Мы снизили справедливую стоимость акции Крюковского ВСЗ до 46,42 гривен за акцию, отражая рост рисков инвестирования в украинские акции на фоне развития долгового кризиса в Еврозоне. Акции компании по ожиданиям  2012 года торгуются с дисконтом 69%  к своим  международным аналогам по мультипликатору EV/EBITDA 2,68х и 73% по P/E 4.43x. Мы ожидаем рост выручки на 21.2% в 2012 – до 5.838 млрд. гривен и 12,1%CAGR в 2010 – 2015 при средней рентабельности EBITDA  13,5% и чистой рентабельности – 10,2%. Предприятия завершило 2011 год с рекордным результатом по выпуску грузовых вагонов – 10,750 тыс. единиц, и, мы полагаем, в 2012 сохранит производство на уровне предыдущего, увеличив выпуск пассажирских вагонов. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Крюковского ВСЗ с потенциалом роста 108,20%.

Стахановский ВСЗ – акции во власти эмоций. Акции Стахановского ВСЗ выросли на 18% с начала года против роста рынка на 1,2% по Индексу UX после снижения на 68% в 2011 году. Сформированный портфель заказов и обеспеченность литьем позволяет оставить в прошлом проблемы 2011, которые привели к паническим продажам акций компании. Мы подтверждаем наш прогноз выпуска 9,0 тыс. грузовых вагонов в 2012 году, что на 32% лучше слабо результата 2011 года. По нашей оценке выручка компании вырастет на 47% - до 5.575 млрд. гривен, рентабельность EBITDA составит 10,3%, а чистая рентабельность 7,9%, что на 3,1 п.п. лучше ожидаемого результата по итогам 2011 года. Дисконтом к мировым аналогам 86% по EV/EBITDA 2012E 1.24x и 77% по P/E 2012E 3.79x на наш взгляд является необоснованным на фоне ожиданий улучшения операционных и финансовых результатов компании. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ с потенциалом роста 226,80% от цены закрытия 10 февраля 2012. 


Полная версия обзора

Другие рекомендации по инструменту
19 сентября 2011
Дмитрий Калиниченко, аналитический департамент SORTIS


Copyright © Українська біржа, 2008-2019. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: 01004, м.Київ, вул. Шовковична, 42/44, Бізнес-центр «Горизонт», поверх 1
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду