Вчора індекс Української біржі підріс ще на 0,1%. Фактично
вчора індикатор зробив ще одну невелику одноденну паузу в своєму стрімкому і
сильному рості. Більшу частину дня середи індекс УБ провів в негативній зоні з
зовсім невеликим мінусом, але під сам кінець торгів незначно підріс і показав
невеликий плюс. Як і днем раніше, торги індексними паперами на ринку заявок
Української біржі були сконцентровані в двох акціях: Райффайзен банк Аваль та
«Центренерго» з загальною їх часткою в обсягах вчора - 93%. Зміни в цінах
індексних акцій цієї середи були незначними. Обсяги торгів індексними акціями
Української біржі минулого дня склали 93% всіх обсягів торгів акціями на ринку
заявок. Вони ще знизились в порівнянні з попередніми торговими днями, і були
трохи меншими за свої середньоденні за останні півроку, рік та півтора. Судячи
з усього, динаміка місцевого ринку акцій в наступні торгові дні буде
визначатись, перш за все, рухом на закордонних фондових біржах, перш за все,
зміною композитного доларового індекс країн, які розвиваються, MSCI EM.
Рух в цінах двох акцій на Українській біржі, велика, як для
місцевого ринку в його нинішньому стані, торгова активність коло них,
визначались хорошими фінансовими результатами цих двох емітентів, наявністю у
них вільного грошового потоку та перспективою виплати значних дивідендів. Що
стосується банку, то тут все більш очевидно. Оцінити суму виплати дивідендів
компанією електричної генерації «Центренерго» в 2018 році за результатами 2017
складніше. До речі, вчора ФДМУ підписав з польським підрозділом Ernst&Young
договір на надання послуг радника з приватизації «Центренерго». Приватизація
компанії очікується не раніше середини наступного 2018 року. На початку цього
тижня також з’явилась інформація про те що «Центренерго» підписало договір з
приватною американською компанією Xcoal Energy & Resources на поставку 700
тис. вугілля антрацитової групи. Ціна першої партії – 113 доларів США з
доставкою (при поточній ціні API2, тобто в портах Голландії, - 82 долара США
без доставки в Україну).
Що стосується дивідендів «Центренерго», то можна спробувати
скористатись міркуваннями, які виходять зі зміни вартості запасів вугілля
станом на 31.12 і іншою логікою – аналогією з 2012 та 2013 роками, коли
компанія також в певні квартали отримувала аналогічні 2017 прибутки в доларах
США. В обох випадках оцінка чистого прибутку компанії в 2017 році буде порядку
1340 млн. грн. з помітним розкидом в оцінках. Для довідки - за перше півріччя
2017 прибуток компанії склав 2019 млн. грн.. Такий річний прибуток 1340 млн.
грн. означає 3,6 грн. прибутку на акцію та 1,8 грн. дивіденду на акцію
коефіцієнті виплат 50%, що еквівалентно 16% дивідендної дохідності при поточній
ціні акції.
Зі зміни вартості запасів вугілля. «Центренерго» бажано мати
в залишках станом на 31.12 приблизно 800 тис. тонн вугілля. В 2016 році на
кінець року компанія мала в запасах 730 тис. тонн вугілля, в 2015 році – 540
тис. і в критичному 2014 – лише 56 тис.. Ціна вугілля в кінці 2016 року була
приблизно 1375 гривень за тонну. Ціна 113 доларів США за тонну вугілля
відповідає 3050 грн. Тобто різниця у вартості запасів 1340 млн. грн. =
(3050-1375 грн. за тонну)*0,8 млн. тонн. Ця логіка виходить з того, що власні обігові
кошти компанії поза межами запасів – незмінні, ціна всього вугілля в запасах
3050 грн.., капітальні вкладення компанії приблизно дорівнюють амортизації і
ігноруються виплачені в 2017 дивіденди. Насправді ж така логіка раніше не
працювала для «Центренрего» через постійну зміну суми обігових коштів за
результатами кожного року, а в 2017 році в зв’язку з дефіцитом вугілля
антрацитової групи компанія переважно генерує електроенергію блоками
Вуглегірської ТЕС та зараз вже й одним блоком Зміївської ТЕС, як працюють на
більш дешевому вітчизняному вугілля марки «Г», ціною на вище 2500 грн. за
тонну. З іншої сторони, станом на 31.12.2016 у компанії «Центренерго» був
певний дефіцит власних обігових коштів, яких бажано мати більше, тобто мати
більше прибутку.
В 2012 та 2013 роках компанія, маючи в двох кварталах
подібний нинішньому року, чистий прибуток в доларах США закінчила рік з чистим
прибутком відповідно 29 та 60 млн. доларів, що також дає оцінку чистого
прибутку в 2017 році на рівні 1340 млн. грн..
Світові фондові ринки. Вчора композитний доларовий індекс
країн, які розвиваються, MSCI EM, додав ще 0,1% і вийшов на світові новий
річний максимум маржинально менший за попередній. Широкий загальноєвропейський
фондовий індекс STOXX 600 вчора знизився на 0,4%; широкий фондовий індекс США
S&P 500 підріс на символічні 0,05%. Індикатор знаходиться коло свого
недавнього історичного максимуму. Вузький консервативний фондовий індекс США Dow
Jones четвертий торговий день поспіль закрився на своєму новому історичному максимумі
і вперше перевищив відмітку у 22000 пунктів, закрившись зі значенням 22016.
Сьогодні зранку індекс MSCI EM знижується на 0,4%. Зранку
ф’ючерси на європейські та американські фондові індекси несильно знижуються.
Згідно з IG, яка дає котирування індексів до початку біржових торгів, відразу
після відкриття європейських фондових бірж європейські фондові індекси несильно
просядуть.
Виходячи з логіки, викладеної на початку огляду, а саме, що
український фондовий ринок найближчими днями буде більше поглядати на
закордонні ринки акцій, та з динаміки цих ринків, можна припустити, що сьогодні
на місцевому ринку акцій продовжиться певна пауза в рості. Зміна цін акцій в
результаті буде незначною і, можливий, як позитивний, так і негативний
результат торгів акціями на Українській біржі цього четверга.
· сайт "КІНТО"
· тел. (044) 246-73-50
