ИК «Альтана Капитал» подтверждает рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям
Авдеевского КХЗ с целевой ценой 26 грн.
В январе-мае акции украинских коксохимических предприятий торговались хуже
рынка, что не было обусловлено фундаментальными причинами. Считаем, что это
создает благоприятную возможность для покупки.
В 2010 г. Авдеевский КХЗ увеличил производство кокса на 26,6% до 3,59 млн.
т. Рост выпуска стал возможным благодаря повышению закупок со стороны ММК им.
Ильича после вхождения комбината в состав Метинвест Холдинга. В 1-м квартале
производство кокса на предприятии выросло на 42,0% до 1,12 млн. т. Ожидаем, что
в 2011 г. метпредприятия холдинга увеличат выплавку чугуна на 5,0% до 12,44
млн. т. Это позволит Авдеевскому КХЗ нарастить производство кокса на 22,7% до
4,40 млн. т.
По нашим прогнозам, в пятилетней перспективе производство кокса на
Авдеевском КХЗ вырастет до 4,9-5,0 млн. т. Для наращивания производства
предприятию необходимо расширение мощностей, поскольку действующие агрегаты
загружены на 95%. В ближайшие годы Авдеевскому КХЗ потребуется провести ремонты
коксовых батарей и достроить коксовую батарею №4 мощностью 0,69 млн. т.
Ожидаем, что в 2011-2013 гг. предприятие инвестирует в развитие более 900 млн.
грн., в том числе в 2011 г. на инвестиции планируется направить 350 млн. грн.
Мы ожидаем, что среднегодовые цены на металлургический кокс в Украине в
2011 г. вырастут на 25% до 2 860 грн./т (fca, без НДС). Рост цен на кокс
будет опережать рост стоимости угольного концентрата, что позволит увеличить
валовую маржу в 2011 г. до 6,0% против 5,4% в 2010 г. В 2012-2015 гг. этот
показатель составит около 11-12%.
По нашим оценкам, в 2011 г. чистый доход предприятия вырастет на 60,2% до
11,28 млрд. грн. Чистая прибыль составит порядка 300 млн. грн. против 21,5 млн.
грн. убытков в 2010 г. По итогам 1-го квартала 2011 г. чистая прибыль
предприятия составила 130 млн. грн.,
В последние 2 года на собрании акционеров Авдеевского КХЗ вопрос о
распределении прибыли прошлых лет снимался с повестки дня. Это дает возможность
для распределения прибыли в будущем.
