Акції Райффайзен Банку Аваль з початку року майже не змінилися у ціні,
незважаючи на досить потужне ралі на зарубіжних ринках, у тому числі і в акціях
фінансового сектору. На заваді стало суттєве погіршення ліквідності на нашому
ринку, інвестиційна непривабливість України в очах іноземних, зокрема,
портфельних інвесторів, відсутність вільних грошей у системі. Відтак,
достатнього попиту на широкий спектр українських акцій не було; лише окремі
позиції користувалися популярністю у інвесторів.
Райффайзен Банк Аваль продемонстрував досить очікувані результати у 4 кв.
2011 року, показавши 6,5 млн. грн. чистого прибутку (31 млн. грн.
за 2011 рік), в котре спрямовуючи більшу частину операційного прибутку у
резерви. Водночас вперше з моменту кризи банк скоротив абсолютний обсяг
резервів під кредитні втрати (13,6 млрд. грн. до 12,3 млрд. грн.), що
свідчить про списання з балансу частини безнадійної заборгованості. Нагадаємо,
що наприкінці минулого року Державна податкова служба внесла роз’яснення до
порядку списання безнадійних кредитів, згідно якого банкам дозволили списувати
таку заборгованість без сплати податку на додатковий дохід. Це нововведення
повинно стимулювати розчищення банківських балансів у 2012 році.
В результаті списання кредитів, Аваль знизив кредитний портфель одразу на
5% кв/кв, а активи – на 3% кв/кв. Вивільнені кошти дозволили знизити зовнішній
борг банку перед материнською структурою та справитися з невеликим відтоком
депозитів, який власне і спостерігався у 4 кв. по всій банківській системі.
В той же час, серед негативних тенденцій слід відмітити при-скорення
зростання адміністративних витрат банку поряд з уповільненням росту доходів.
Якщо Аваль не контролюватиме витрати, то у майбутньому, коли активи продовжать
зменшу-ватися, операційна маржа банку почне швидко стискатися. Так, останні 2
роки операційний прибуток Авалю приблизно становив 5% від активів (доходи банку
за вирахуванням адміністративних витрат до витрат резервування). Така
стабільність приховувала зростання як доходів, так і витрат банку. У 2011 році
доходи банку складали 11,3% від активів, а витрати – 6,1%. Обидва показники
були на максимумах за останні 5-7 років. На перспективу важливо обґрунтувати
збереження високих доходів банку як % від активів, тоді як витрати мають шанс
залишитися на цьому ж рівні. Тому, ймовірність поступового зниження операційної
прибутковості є доволі великою, а це дещо погіршуватиме якість фінансів банку.
Разом з тим, слід вра-ховувати, що і відрахування в резерви будуть
скорочуватися.
У підсумку Аваль все одно показуватиме чистий прибуток, однак його зростання у
наступних 2-3 роки буде обмеженим. Знижуватиметься й потенційна рентабельність
капіталу – найважливіший показник для банку.
Втім, порівняно з нинішніми майже нульовими прибутками, вихід банку на
результат хоча б у 1200-1500 млн. грн. у 2012 році виглядає суттєвим
покращенням. Відповідно, ми очікуємо зростання від акцій Авалю в
середньостроковій перспективі (3-6 місяців), хоча низька ліквідність на ринку
вносить значну невизначеність у цей прогноз. Непередбачувані обставини, як то
корекція на зовнішніх ринках, в умовах слабкості ринку може призвести до
падіння акцій, та до більш затяжного повернення до своїх справедливих рівнів.
