Незалежно від
того, що ринок стрімкими темпами продовжує свій негативний тренд, акції
Харцизького трубного заводу продовжують триматись на рівні 1,28 грн. за одну
акцію. З початку року цінні папери емітенту переграють український бенчмарк на
65%: акції HRTR зросли на 37%, а індекс UX втратив 28%. Тож, порівняно з нашим попереднім оглядом по Харцизькому
трубному заводу, його акції підросли ще на 7%. Основним підтримуючим від
зниження акцій фактором є рішення річних загальних зборів акціонерів щодо
виплати дивідендів за результатами роботи заводу в 2011 році, та визначення
дати складання переліку акціонерів, що мають право на отримання дивідендів – 14
червня 2012 року. Ця новина сприяла збільшенню активності в акціях емітенту на
фондовому ринку.
На виплату дивідендів направлено 92,25% чистого прибутку за 2011 рік: 727
млн. грн., що в розрахунку дивідендів на 1 акцію становить 0,28 грн.
(дивідендна доходність складає 22%).
Фінансові результати Харцизького трубного заводу за 2011 рік є досить
хорошими. Компанія у 4,6 рази збільшила чистий прибуток. А показник
EBITDA/тонну досяг $233 на тонну (+49% р/р). При цьому, в 3 та 4 кварталах цей
показник був на рівні $403 та $261 на тонну відповідно. $400 на тонну – є дуже
високим показником для зварних труб великого діаметру, на графіку нижче можна
побачити, що середнім EBITDA/тонну для заводу є $210-260. Отже, квартально
показник може «стрибати», але починаючи з 2006 року річний EBITDA/тонну складає
близько $230 (не беруться до уваги надприбутковий 2008 рік – $828 на тонну та
слабкий 2010 рік – $155 на тонну). При цьому варто звернути увагу на різницю
обсягів виробництва на 80 тис. тонн на користь 2008-го року.
Тому, швидше за все, не слід негативно реагувати на погіршення фінансових
результатів Харцизького трубного за 1-й кв. 2012 року порівняно з 4-м кв. 2011.
Зниження є незначним і розпочинається з меншої вартості труб великого діаметру,
Sales/тонну в 1 кв. 2012 складає $1300/тонну, а в 4 кв. 2011 становив
$1360/тонну, при тому що собівартість зросла на $26/тонну.
В цілому прибутковість заводу є цілком хорошою і набагато кращою, ніж перший
квартал минулого року. Ринкові трейлінгові мультиплікатори: EV/S – 0,54;
EV/EBITDA – 2,93; P/E – 3,86; EV/тонну – $693 на тонну.
Враховуючи всі вищеперераховані позитивні чинники, ми зберігаємо свою
рекомендацію «купувати» по акціях Харцизького трубного заводу.
