З початку 2012
року ціна акцій Західенерго знизилась на 21%, продемонструвавши найслабшу
динаміку як у секторі енерго-генерації, так і порівняно з індексом УБ (-4,4%).
При цьому основне падіння котирувань Західенерго відбулось за останній місяць –
акції знизились на 20%. Окрім низької ліквідності цінних паперів емітенту, на негативну
динаміку вплинуло погіршення фінансових показників у четвертому кварталі 2011
року та відсутність вагомих чинників для підтримки ціни акцій емітенту або їх
зростання. Нині ціна однієї акції Західенерго становить 205 грн., що на 40%
нижче порівняно з ціною приватизації 45% акцій статутного капіталу компанії.
Тож, за
результатами 2011 року Західенерго отримала чистий прибуток у розмірі 80,25
млн. грн., проти збитків у 187 млн. грн. у 2010 році. При цьому четвертий квартал
компанія відпрацювала із збитками вдвічі більшими, порівняно з аналогічним
періодом минулого року – 303 млн. грн. Враховуючи сезонність у роботі
енергогенеруючих компаній, очікувати на високі прибутки у першому кварталі
цього року також не варто. Навіть при тому, що Західенерго за перші два місяці
2012 року збільшила обсяг виробництва електроенергії на 30% порівняно з
минулорічними показниками січня-лютого – до 3110 млн. кВт/г, в той час як в
цілому виробництво електроенергії в об’єднаній енергосистемі України зросло на
4,7%, до 37,4 млрд. кВт/г.; а ТЕС енергогенеруючих компаній – на 14,7%, до 15,2
млрд. кВт/г. Аналогічно з минулим роком ТЕС збільшують обсяги виробництва е/е
більшими темпами, ніж темпи загальнодержавного виробництва е/е.
Прогнозна оптова ринкова ціна на електроенергію на ОРЕ України у 2011 році
зросла на 23,4%, з 527 грн. за 1 МВт/г у грудні 2010 року до 620 грн. у грудні
2011 року. Середній тариф на продану в ОРЕ е/е в 2011 році для
Західенерго склав 598 грн. за 1 МВт/г (+21% р/р), що на 7% більше порівняно із
середнім тарифом по генеруючих компаніях (559 грн.).
У 2012 році продовжилась тенденція зростання оптової ринкової ціни на
електроенергію на ОРЕ. Так, вже у березні цей показник досяг 670,94 грн. за
1МВт/г., що на 8,2% більше, ніж у грудні 2011 року. З урахуванням
продовження політики поступового зростання тарифів на електроенергію, можна
очікувати що ціни на продукцію виробництва Західенерго і у 2012 році зростуть
не менше, ніж на 15-20%. Враховуючи ще й зростання обсягів виробництва
електроенергії компанією це має позитивно відобразитись на річній фінансовій
звітності емітенту.
Але на
сьогодні, незважаючи на недооцінку акцій емітенту як по фундаментальних
оцінках, так і по оцінках порівняння, вони нецікаві інвесторам фондового ринку.
Основним чинником тиску на ціну акцій є їх малий free-float – кількість акцій у
вільному обігу та мала ліквідність на фондовому ринку України в цілому.
