З початку 2012 року ціна акцій Західенерго знизилась на 1,7%, в той час як індекс УБ та ліквідні цінні папери Центренерго втратили більше 2,5% вартості. У першу чергу це пов’язано із слабкою ліквідністю акцій Західенерго. Обсяг торгів акціями ZAEN за останній місяць склав близько 100 тис. грн., за останні три місяці – 2,3 млн. грн., в той час як ще рік тому акції за день наторговували близько 1 млн. грн. На сьогодні ціна однієї акції Західенерго становить 255 грн., починаючи з кінця вересня 2011 року вона не виходить за межі діапазону 220-270 грн. Ціна купівлі приватизаційного пакету акцій холдингом ДТЕК на 30% вища порівняно з ринковою – 335 грн. за одну акцію.
У 2011 році Західенерго збільшила обсяги виробництва електроенергії на 22,5% порівняно з минулорічним показником, до 13 957 млн. кВт/г. В той час як загальний приріст виробництва е/е всіма ТЕС НАК «ЕКУ» склав 10%. Ми очікуємо, що обсяг виробництва електроенергії компанією у 2012 році продовжуватиме зростати – щонайменше на 10%-15% р/р.
Прогнозна оптова ринкова ціна на електроенергію на ОРЕ України в 2011 р. зросла на 23,4%, з 527 грн. за 1 МВт/г у грудні 2010 р. до 620 грн. у грудні 2011 р. Вже у січні 2012 р. прогнозна оптова ринкова ціна на електроенергію зросла на 4% м/м, до 645 грн. за 1МВт/г. Середній тариф на електроенергію за 11 місяців 2011 р., продану в ОРЕ, для Західенерго склав 603 грн. за 1 МВт/г (+22% р/р), що є найбільшим тарифом у секторі та перевищує середній показник по ГК ТЕС на 6%. З урахуванням продовження політики поступового зростання тарифів на електроенергію, можна очікувати що ціни на продукцію виробництва Західенерго і у 2012 році зростуть не менше, ніж на 15-20%. Це позитивно вплине на прибутковість компаній сектору і на Західенерго в тому числі.
За рахунок підвищення ціни реалізації та збільшення обсягів виробництва електроенергії ЕК «Західенерго» збільшила свою прибутковість за результатами 9 міс. 2011 року – EBITDA на мВт/г – до $6,8, ми очікуємо річний показник на рівні $5,7 та зростання цього результату в 2012 році як мінімум до $6,3. В майбутньому ж прибутки генеруючих компаній мають бути у 3-5 разів вищими порівняно з сьогоднішніми рівнями.
У 2011 році на капітальні ремонти станцій Західенерго було заплановано витратити близько 435 млн. грн., вже за 9 міс. 2011 року було виконано робіт на суму 360 млн. грн., що практично відповідає запланованим витратам. Зокрема були проведені капітальні ремонти 7-го та 11-го енергоблоків Бурштинської ТЕС та 3-го енергоблоку Ладижинської ТЕС, що збільшило потужності кожного з енергоблоків на 20-25 МВт. На початку поточного року Кабінет Міністрів України затвердив ТЕО реконструкції енергоблоку №8 Добротворської ТЕС та енергоблоку №5 Бурштинської ТЕС, це збільшить потужність енергоблоків та подовжить термін їх роботи на 15 років.
Крім того, генеральний директор ДТЕК М. Тимченко повідомив про плани холдингу інвестувати в модернізацію генеруючих потужностей ТЕС та розвиток експортного потенціалу Західенерго більше ніж 10 млрд. грн. до 2020 року.
Всі вищеперераховані фактори мали б рухати ціну акцій Західенерго вгору. Проте на сьогодні, незважаючи на недооцінку акцій емітенту як по фундаментальних оцінках, так і по оцінках порівняння, вони нецікаві інвесторам фондового ринку. Основним чинником тиску на ціну акцій є їх малий free-float – кількість акцій у вільному обігу та мала ліквідність в цілому на фондовому ринку України.
• сайт КУА
"КІНТО"• тел. 390-57-60
