Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
Неділя, 18.04.2021 16:45
Русский Русский English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Вторник, 31 января 2012

"Рынок оценил по эффективности"

Аналитический департамент SORTIS
Рекомендация: UTLM, Укртелеком, аздержать

Мы пересмотрели в сторону понижения справедливую стоимость акций Укртелеком до 0,4206 гривны за акцию с 0,7510 грн и рекомендацию до ДЕРЖАТЬ. Мы скептически оцениваем эффективность действий нового собственника относительно оптимизации бизнес модели компании. Процесс снижения трафика фиксированной телефонии мы считаем необратимым в перспективе 2-3 лет и на этом фоне действия оператора по наращиванию абонентской базы и активности пользователей в сегментах 3G и ШПД явно не достаточны для обеспечения роста доходов. Лишь благодаря госрегулированию тарифов на телефонную связь в 2011 году компания смогла остановить снижение доходов. По нашей оценке выручка компании по итогам 12м2011 составит 6,760 млрд. гривен, что на 0,2% выше результата 2010 года. Ожидаемая рентабельность EBITDA вырастет до 22,8% с 19,4%, а убыток снизится до 199 млн. с 258 млн. гривен. Мы полагаем, 20-ти процентное снижение акций компании за последние 12 месяцев и 30-ти процентное от максимумов  начала июня 2011 года, вызванных ожиданиями позитивных изменений в компании, в полной мере отражает взгляд рынка на перспективы развития Укртелеком и устанавливаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ с целевой ценой 0,4206 гривны за акцию.

Корпоративные стандарты не изменились. Вопреки нашим ожиданиям с приходом нового собственника не последовало кардинальных изменений в руководящем составе компании.  Мы негативно оцениваем решения EPIC и полагаем, что кадровая политика собственника не позволит внедрить и реализовать эффективную бизнес модель и повысить качество корпоративного управления. Мы полагаем, рост доходов на 17-27% в сегменте ШПД в 2012-13 не сможет компенсировать ежегодное 10-ти процентное снижение трафика в сегменте фиксированной телефонии, компания продолжит компенсировать снижение активности абонентов за счет повышения тарифов. Одновременно, по нашей оценке, рост активности конкурентов в сегменте ШПД не позволит увеличивать абонентскую базу темпами выше 20% в 2011-15 г.г. при росте ARPU близком к нулю. Выручка от 3G будет расти на 6,3%CAGR в 2011-15 г.г. и не превысит 5% от дохода компании.   

Финансы 2011 – удалось остановить снижение доходов. По нашей оценке выручка Укртелеком в 2011 году вырастет на 0,2% - до 6,706 млрд. гривен, EBITDA увеличится на 18%, а убыток сократится на 25%. Благодаря снижению себестоимости на 2% рентабельность EBITDA в 2011 году увеличится до 22,8% с 19,4% годом ранее.

Прогноз 2012 – первая прибыль за пять лет. Мы ожидаем прибыль по итогам 2012 года – 416,7 млн. гривен, что формирует чистую рентабельность  5,9% против убытков на протяжении 2008-11 г.г. наша модель Укртелеком предполагает рост выручки компании на 4,3% - до 7,052 млрд. гривен и рост EBITDA на 59,3% - до 2,458 млрд. Рентабельность EBITDA увеличится на 12,1 п.п. – до 34,9% 

Оценка.  Мы устанавливаем справедливую стоимость акций компании 0,4206 гривны за акцию, что на 44% ниже предыдущей оценки 0,7510 грн, основываясь на результатах оценки методом DCF и сравнительного анализа. В своей оценке денежных потоков Укртелеком мы руководствуемся текущим финансовым положением компании, потенциалом роста доходов и средневзвешенной стоимостью капитала 15,9%. По мультипликатору P/Lines12F 82.6х акции «Укртелеком» торгуются с дисконтом 52.7% к аналогам в на развивающихся и развитых ранках. Мы полагаем, рынок справедливо оценивает акции компании, и рекомендуем ДЕРЖАТЬ. 


Посмотреть полную версию обзора

Другие рекомендации по инструменту
17 февраля 2012
ИФК "АРТ КАПИТАЛ", Андрей Патиота
31 января 2012
Коммерсант, № 12 от 31.01.2012
24 января 2012
"АРТ КАПИТАЛ", Андрей Патиота


Copyright © Українська біржа, 2008-2021. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: 01004, м.Київ, вул. Шовковична, 42/44, Бізнес-центр «Горизонт», поверх 1
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду