Авторизація
Логін:
Пароль:
Забули пароль | Зареєструватися
Українська біржа - центр ліквідності акцій та похідних інструментів в Україні
Реєстрація Увійти
П'ятниця, 23.02.2024 04:29
English English
Новини в форматі RSS Українська біржа в facebook Українська біржа в twitter
Приватним інвесторам
Торгoвцям
Емітентам
Фондовий ринок
Строковий ринок
Члени біржі
Інформація про торги
Індекс
Технічна підтримка
Про біржу
Документи
Новини
Спецпроекти
Корисні посилання

Аналітика та новини фондового ринка

Понедельник, 15 августа 2011

Концерн Стирол: Летняя распродажа - удачное время для покупки

Дмитрий Калиниченко, аналитический департамент SORTIS
Рекомендация: STIR, Концерн Стірол, азпокупать

Мы пересмотрели «справедливую» стоимость акций компании в сторону понижения до 159,91 грн за акцию с 203,10 гривен. Мы учли фактические результаты работы компании в 1П2011 и откорректировали прогноз на 2011 и 2012 г.г. Концерн Стирол завершил 1П2011 с убытком 135,1 млн. гривен, что вдвое лучше убытка 253,1 млн. гривен годом ранее на фоне роста выручки в 2,2 раза – до 2,426 млрд. гривен, однако хуже нашего ожидания выручки в размере 3,170 млрд. при рентабельности EBITDA около 15% и чистой рентабельности около 7-8%. Расходы на возобновление производства послужили причиной убытков компании в 1П2011, однако мы полагаем, до конца года Стирол сократит убыток до 38,5 млн., а в 2012 получит прибыль 372,7 млн. гривен при росте выручки на 22% - до 5,809 млрд. гривен. С начала года, акции Концерна Стирол снизились в цене на 55% против снижения индекса UX на 28%, потеряв с начала месяца 32% в ходе панической распродажи не рынках и достигнув минимума с марта 2009 года. Мы считаем текущие цены привлекательными для покупки и рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Концерна Стирол с потенциалом роста 307,94%.

Консолидация на пути к рыночной оценке. Мы полагаем уже в 2012 году Group DF достигнет цели по консолидации 7-10% мировых мощностей по выпуску азотных удобрений и начнет подготовку активов к IPO. Компания Дмитрия Фирташа на наш взгляд является основным претендентом на покупку ОПЗ, приватизация которого ожидается в 2012 году. Консолидировав активы, Group DF сместит акцент на прибыльность своих активов, делая их максимально привлекательными перед публичным размещением. Мы полагаем, в результате, в 2013 Концерн Стирол выйдет на рентабельность чистой прибыли 11,3% при выручке 6,308 млрд. гривен против 6,8% и 5,809 млрд. в 2012 году.

Результаты 2К2011 хуже ожиданий. Компания опубликовала разочаровывающие результаты за 2К2011, отчитавшись об убытке 22,5 млн. гривен на фоне роста выручки на 12,1% кв./кв. - до 1,282 млрд. гривен. Несмотря на то, что Концерн Стирол сократил убыток почти в 6 раз к 1К2011 и 3 раза к 2К2011, результат оказался хуже наших ожиданий чистой рентабельности около 7 – 8%, что на наш взгляд является следствием почти 20-ти процентного дисконта при реализации аммиака.

В 2011 Стирол будет убыточным. Мы ухудшили прогноз финансовых результатов Концерна Стирол до убытка 38,2 млн. гривен по итогам 2011 года против прибыли 964,2 млн. гривен в предыдущей оценке. Прогноз рентабельности EBITDA снижен на 8,5 п.п. в 2011 году и 9,5 п.п. в 2012 – до 9,2% и 9,6% соответственно. Рост выручки в 2011 г. составит 123% - до 4,768 млрд. гривен, что на 32% хуже предыдущей оценки.

Но прогноз 2012 – 2015 останется позитивным. По нашей оценке чистая рентабельность по итогам 2012 составит 6,8%, а средняя рентабельность в 2012 – 2015 г.г. – 10,1%. Рост выручки в 2012 году составит 21,8% - до 5,809 млрд. гривен и 25,1%CAGR в 2010-2015 г.г. – до 6,557 млрд. Рентабельность EBITDA в 2012 составит 9,6% против 9,2% в 2011, средняя рентабельность EBITDA в 2011 – 2015 г.г. – 12,4%. Рост EBITDA в 2010 – 2015 г.г. составит 15,6%CAGR.

Оценка. Наш прогноз выручки, EBITDA и прибыли на 2012 обеспечивает дисконт 86%, 69% и 61% по мультипликаторам P/S 0,2x, EV/EBITDA 1,6x и P/E 2,7х соответственно к аналогам из России, развивающихся и развитых рынков. В своей модели DCF мы используем безрисковую ставку 9,00% и премию за риск инвестирования в акции Концерна Стирол 7,5%. Основываясь на результатах оценки, мы устанавливаем справедливую стоимость акций на последующие 12 месяцев 159,91 гривны за акцию.

Скачать полную версию обзора

Другие рекомендации по инструменту
9 декабря 2011
IC IFG CAPITAL, Alexey Sidorov


Copyright © Українська біржа, 2008-2024. Всі права на інформацію та аналітичні матеріали, розміщені на цьому сайті, захищені відповідно до українського законодавства.
Послуги з інтернет-трейдингу надаються учасниками торгів АТ "Українська біржа".
Телефон: +38 (044) 495-7474. E-mail: info@ux.ua
Адреса: Україна, 04107, м.Київ, вул. Тропініна, буд. 7-г
Форуми |  Новини в RSS |  Схема проїзду