ИК "Сортис" присвоила акциям банка "Форум" (тикер: FORM) рекомендацию держать
с целевой ценой 5,85 грн (рыночная – 5,05 грн, потенциал роста – 16%).
Важным фактором для эмитента является разрешение корпоративного
конфликта между иностранным и украинским собственниками банка.
Получив полный контроль над "Форумом", Commerzbank увеличил
уставный капитал на 2,17 млрд грн – до 4,7 млрд грн – и сформировал
резервы на 68% проблемной задолженности, увеличив отчисления в резервы в
4,8 раз, до 3,3 млрд грн. Аналитики ожидают, что чистый убыток банка
по итогам 2011 года составит 71,9 млн грн, что значительно меньше
показателей двух предыдущих лет – 664 млн грн и 3,22 млрд грн
соответственно.
Отрицательный финансовый результат банка обусловлен высоким уровнем
отчислений на формирование проблемной задолженности (554 млн грн)
относительно уровня процентных доходов. Процентные доходы вырастут на
25,7% вследствие увеличения потребительского кредитования на 11% на фоне
снижения кредитования юридических лиц на 2%. Показатель рентабельности
собственного капитала по итогам года окажется негативным против 8,9%
по сектору. Худшая, чем в среднем по сектору, рентабельность будет
обусловлена тем, что, согласно ожиданиям, банк не сможет увеличить
кредитование юридических лиц. В 2010 году объем средств корпоративных
клиентов на счетах банка снизился на 23%, что свидетельствует об их
финансовой нестабильности. По ожиданиям 2011 года акции банка "Форум"
торгуются с дисконтом 74% по мультипликатору P/BV 0,5х и отрицательными
значениями по мультипликатору P/E и ROE, что отвечает ожиданиям
негативных финансовых результатов по итогам 2011 года.
iTrader подтвердил рекомендацию продавать для акций
банка "Форум" с целевой ценой 4,5 грн (-11%). Несмотря на то что банк
"Форум" является одним из крупнейших банков Украины, результаты
финансовой деятельности учреждения по-прежнему остаются отрицательными.
В 2010 году его убытки увеличились на 2,6 млрд грн – до почти 3,3 млрд
грн. На 1 января 2011 года активы банка составили 14 млрд грн, кредиты
и задолженность клиентов – 14,1 млрд грн, собственный капитал – 764,8
млн грн, что говорит о низком качестве кредитного портфеля и
необходимости дальнейшего наращивания резервов. В марте агентство
Moody`s понизило прогноз долгосрочного рейтинга обязательств банка в
национальной валюте Ba1 со "стабильного" до "негативного", оставив без
изменений рейтинг финансовой устойчивости (BFSR) E+, прогноз
"стабильный", долгосрочный рейтинг обязательств в иностранной валюте
B3, прогноз "стабильный", краткосрочные рейтинги обязательств в обоих
валютах Not Prime и рейтинг по национальной шкале Aa1.ua. Понижение
рейтинга банка "Форум" во многом обусловлено недавним снижением базовой
оценки кредитоспособности (BCA) его материнской структуры –
Commerzbank, до Baa2 с сохранением негативного прогноза C- по рейтингу
BFSR.
Немецкий Commerzbank владеет 94,5219% акций банка "Форум" после
завершения сделки с бизнесменом Леонидом Юрушевым. Ожидается, что во
второй половине года банк выйдет на рынок долговых обязательств,
разместив евробонды ориентировочно на $200 млн, что в среднесрочной
перспективе окажет дополнительную долговую нагрузку, снизив
справедливую оценку стоимости акций. С технической точки зрения сейчас
акции находятся в устойчивом нисходящем тренде. За последние полтора
месяца бумага упала в цене более чем на 15%. Недавно пробитый уровень
поддержки в районе 5,5 грн теперь будет выступать серьезным
сопротивлением в случае коррекционного роста стоимости. Скользящая
средняя MA (52) находится на уровне 5,57, усиливая диапазон
сопротивления 5,4-5,6 в краткосрочном периоде, в связи с чем для
коротких продаж рекомендуется дождаться коррекции к указанным уровням.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не
может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или
продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
