В ноябре цена акций банка «Форум» прочно закрепилась под отметкой 2 грн. Информация о возможном поиске немецким «Commerzbank» покупателя для банка создала перманентное негативное давление на акцию. Существует два аспекта созерцания данного вопроса. Первый – психологический, поскольку желание иностранного инвестора выйти из рынка сигнализирует о весьма негативном видении будущих перспектив рынка у инвесторов. Такое изменение в видении произошло довольно неожиданно, ведь еще несколько месяцев назад немцы считали Украину одним из приоритетных рынков. Соответственно, информация о продаже банка дает негативный сигнал всем на рынке. Другой момент – чисто рыночный. Учитывая избыток желающих продать банковский бизнес в Украине, любой потенциал в средней перспективе будет сдерживаться этим избыточным предложением. Текущая капитализация банка «Форум» составляет около 1 млрд. грн., Тогда как «Commerzbank» на момент покупки оценил банк в $1 млрд. Таким образом, даже в случае продажи по биржевой цене, немецкие инвесторы зафиксируют потери почти в 90%. И это без учета дополнительных эмиссий и предоставленных банку материнских кредитов.
Кстати, одним из признаков того, что инвестор хочет продать банк, может быть вывод материнских кредитных денег из банка. Так, банк «Форум» сократил объемы задолженностей по межбанковским кредитам и субординированному долгу на 33% с начала года, и – на 75% по сравнению с максимальной задолженностью на 1 кв. 2009 года. Другие банки сокращали соответствующие показатели значительно медленнее. Например, с 1 кв. 2009 года «Райффайзен Банк Аваль» снизил указанные выше долги только на треть, а «Укрсоцбанк» – наполовину. Это означает, что материнская структура «Форума» стремится, прежде всего, вернуть вложенные кредитные средства в полной мере, а уже потом позаботиться о продаже банка.
Во всяком случае, продажа банка «Форум» новым владельцам, либо сохранение статус-кво в этом вопросе, не решает основную проблему убыточности бизнес-модели банка «Форум». Так, несмотря на прибыль в 3 кв. 2011 года на уровне 120 млн. грн., результат от операционной деятельности остался отрицательным:
-93 млн. грн. Сравнивая с тем же 1 кв. 2009 года, можно констатировать, что доходы банка уменьшились на 100 млн. грн., а расходы наоборот выросли на 100 млн. грн. Ухудшение качества активов, их неспособность генерировать процентный доход, вместе с неэффективным контролем над расходами банка, собственно и обусловили данное ухудшение в финансах за последние два года. Пока эти тенденции остаются в силе и никаких намеков на улучшение не предвидится. Поэтому мы советуем избегать вложений в акции банка и продавать их на отскоке более 2 грн.
