Акции компании Центрэнерго за прошедший месяц снизились на 8,8%, индекс УБ - на 6,8%. Но в последнее время акции компании немного переигрывают рынок, так, за последнюю неделю акции выросли на 2,3%, а индекс УБ - всего на 0,9%.
Компания Центрэнерго завершила первый квартал 2011 года с чистым убытком 75 млн. грн, который близок к убытку первого квартала 2010 года (88 млн. грн.) Чистый доход Центрэнерго в первом квартале уменьшился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 1 450 млн. грн. Убытки компании обусловлены низким тарифом на электроэнергию на 7-10% по сравнению со средним тарифом всех генерирующих компаний, а также уменьшением производства электроэнергии компанией на 21% по сравнению с первым кварталом 2010 года, до 3,594 млн. МВт-ч.
Прогнозная оптовая рыночная цена на электроэнергию на ОРЭ Украины с 1-го мая вырастет на 3,2% - до 596,48 грн. за 1 МВт-ч (без НДС). Так, с начала 2011 года оптовая рыночная цена на электроэнергию выросла на 18,7%: в январе - на 4,9% по сравнению с декабрем 2010 года; в феврале - на 2,5% по сравнению с января 2011; в марте - на 4,0% по сравнению с февралем 2011; в апреле - на 2,8% по сравнению с мартом. Мы ожидаем дальнейшего роста тарифов на электроэнергию в июне-июле 2011 года. Рост тарифа позволит тепловым генерирующим компаниям, в том числе и Центрэнерго, увеличить уровень рентабельности в 2011 году.
При этом, тариф на электроэнергию, проданную Центрэнерго в ОРЭ в первом квартале 2011 года, в среднем составил 440 грн. за 1 МВт.-г., в то время как средний по всем ГК ТЭС был на 8% выше. Центрэнерго, так же, как и Донбассэнерго, имеет меньший тариф, по сравнению с другими генераторами. Лучших финансовых результатов следует ожидать во втором-третьем кварталах 2011 года, поскольку в это время будет наблюдаться дальнейший рост тарифов на электроэнергию.
Акции генерирующих компаний тепловых электростанций являются одними из наиболее недооцененных акций на украинском фондовом рынке с точки зрения долгосрочного потенциала. На сегодняшний день акции Центрэнерго по коэффициенту EV/мощность 168 $/кВт торгуются дешевле по сравнению с Россией - 313 $/кВт.
Учитывая близкую приватизацию, перспективы компании и недооценку относительно российских аналогов, мы считаем инвестирование в акции Центрэнерго привлекательным.
